作者 | 方乔炒股有杠杆吗

编辑 | 袁野

3月27日，国内临床研究外包领域(CRO)的龙头企业泰格医药公布了2024年业绩报告，数据让市场大跌眼镜：全年营收降至66.03亿元，同比减少10.58%；归母净利润仅剩4.05亿元，同比锐减近八成。

这不仅是泰格医药上市后首次出现营收负增长，更创下了利润跌幅最大纪录。尤为震惊的是第四季度独自亏损4.08亿元，打破了公司上市以来季度盈利不间断的纪录。

这家曾在2021年市值攀升至1800亿元的医药板块明星，仅三年时间便遭遇了业绩滑铁卢。

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泰格医药曾经有过一段辉煌时期，其参与研发并成功上市的药物组合相当出色。例如，2024年销量达到38亿元的抗癌药达伯舒、2019年销售额接近30亿元的艾瑞妮，以及2024年全球营收超过26亿美元的泽布替尼等，这些产品在市场上都取得了不错的成绩。

泰格医药采用的“服务结合投资”模式，为公司发展带来了不少优势。这种模式让泰格医药有了双重收益渠道：一方面收取临床研究服务费，另一方面还能获得股权投资收益，从而显著提升了整体盈利水平。

从公司财报来看，2012年至2023年期间，泰格医药的收入规模从2.54亿元快速增长到了73.84亿元。

不过，任何行业都有周期性波动，曾经的顺风也终将转向逆风。2024年，泰格医药就陷入了三重困境：国内客户订单大量减少、市场竞争导致服务价格下滑、投资板块的收益严重萎缩。

生物医药行业的融资环境正逐渐恶化，市场研究数据显示，2024年中国生物医药企业IPO融资规模比2023年减少了超过50%，一级市场265家医药企业总融资额只有444亿元，比前一年减少了19%。

这种资本寒冬使得许多依靠外部融资生存的新兴药企和生物科技初创公司面临资金紧张的困境，进而取消或推迟了与泰格医药的合作计划。

泰格医药在年度财报说明中提到：2024年尤其是下半年，公司遭遇了部分存量订单被取消的情况，同时部分订单因客户资金问题产生了明显的回款压力。

激烈的行业竞争下，泰格医药临床试验技术服务板块的收入只有31.78亿元，比上一年度大幅减少了23.75%。

具体来说，2024年国内创新药临床业务收入下降了17.11%，公司整体主营业务的毛利率从上一年的38.18%急剧下滑到了33.27%，核心业务临床试验技术服务的毛利率更是下降了8.65个百分点。

此外，2024年泰格医药持有的按公允价值计入损益的金融资产价值变动为负5.02亿元，主要是因为参投基金净值下降和持股上市公司股价波动。

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面临前所未有的经营压力，泰格医药管理团队并未坐以待毙，而是迅速实施了系列调整措施。

第一步是优化业务布局，集中资源于最具竞争力的领域。公司在2024年下半年主动调整了组织架构，缩减了国内市场表现较弱区域的临床研究团队规模，特别是对疫苗临床研究部门进行了人员精简。

第二步是重新评估投资组合，泰格医药在投资者沟通会上明确了新策略：“公司将根据市场环境变化，适时出售现有的上市公司股份及未上市企业股权，确保投资退出数量超过新增投资项目数量。”

2024年，泰格医药海外临床运营业务增长良好，剔除特定疫苗项目收入后，境外单一区域临床试验项目从208个增至233个，国际多中心临床试验项目达62个，新增美国FDA IND项目39个，完成31项递交并获临床批件。

与泰格医药相比，同是CRO龙头企业的药明康德日子就好过多了，这与其更强的全球化布局有关。药明康德海外收入占比达64%，扣非净利润增长9.8%，可见国际化战略和技术创新能力在行业寒冬中的重要性。

在技术创新上，2025年初完成开源大模型DeepSeek-R1的本地化部署，推出“泰雅大模型医疗场景解决方案”，计划将AI技术应用于临床试验设计和数据管理，提升效率降低成本。

据Frost&Sullivan预测，全球CRO服务市场规模将持续扩大，2026年达1064.5亿美元，2030年超1477亿美元。长期看，行业前景还是广阔的。

对整个CRO行业而言，未来竞争格局正在重塑，从简单的规模竞争转向多维度的综合能力较量。

一方面，行业门槛抬升，资本、技术、人才的要求更高，中小CRO企业生存空间被挤压；另一方面，客户需求升级，药企从简单的外包服务向全方位的研发合作伙伴关系转变，这要求CRO企业提供更加专业化、个性化的解决方案。

泰格医药能否走出低谷，关键还要看海外业务能否快速成为增长主力，以及技术创新能否有效提升毛利率。熬过寒冬，将是泰格医药走向成熟的必经之路。

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